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想找10X的投资回报?别多想了还是“投资多元化”靠谱
时间:2021-09-26 05:43:23

  神译局是36氪旗下编译团队,关注科技、商业、职场、生活等领域,重点介绍国外的新技术、新观点、新风向。

  编者按:最近的投资市场似乎会让很多人被冲昏头脑。自2018年崩盘以来比特币价格涨了10倍,特斯拉短短1年就涨了10倍,游戏驿站和AMC不到一年就涨了10倍。最新调查显示,美国投资者对扣除通胀后长期回报的预期是17.5%,比2019年已经不切实际的10.9%预期更加变本加厉。但资产管理公司 Unison Advisors 的创始人Nir Kaissar警告说,这种思想太危险。天上不会掉馅饼,没有那么高的回报率,可靠的投资办法很无聊。原文发表在彭博观点上,标题是:Diversifying Your Portfolio Isnt Zesty, But It Works

  在书写这个金融市场时代的故事时,大家会说,很多投资者被金钱涨上天的幻想所迷惑,导致他们犯下本来可以避免的代价高昂的错误,他们的储蓄本来通过简单的举措就可以保住和增值。但这个时代还没有结束,现在站到历史明智的那一面还不算晚。

  投资多元化组合的想法正在变得可怕的过时,因为这种办法虽然可靠,但钱涨得比较慢。身家过亿的投资者马克·库班 (Mark Cuban)也许在十年前就启动了这种趋势了,当时他宣称“多元化是给白痴准备的”。近年来,一连串涨上天的投资强化了这一讯息,令投资者相信把大笔钱集中投到少数赌注是快速可靠的致富方式。比方说,比特币自 2018 年崩盘以来已经上涨了 10 多倍。电动汽车制造商特斯拉公司的股价在 2019 年至 2020 年这短短一年多的时间里飙升了 10 倍以上。模因股票游戏驿站以及 AMC 娱乐控股公司今年的股价也已经涨了 10 倍以上。

  现如今,似乎很多投资者都在寻找 10 倍的回报。有一家公司,是做线上商业房地产交易所的,这家在非高峰时段定期轮播电视广告的公司甚至给自己起了个名字叫做Ten-X(编者注:10倍的X),全然不管这个标签跟它的业务没有明显的关系。不言而喻,指望钱这么快地涨得这么多是可笑的。在整个投资生命周期之内资金每年能保持7% 到 8% 的增长速度就算幸运了,这也是专业管理的捐赠基金希望能保持的平均增长水平。按照这个速度,钱要想涨10 倍需要30 到 35 年。

  大家对于多元化投资组合能实现什么也开始变得不着边际。在对个人投资者的最新调查当中,法国银行 Natixis SA 报告称,美国投资者预计自己的投资组合在扣除通胀后每年能带来 17.5% 的长期回报,这比他们在Natixis 2019 年的调查当中所预期的已经不切实际的 10.9%又大幅跃升了。除了早期风险投资以外,我不知道有哪种资产类别能够产生如此高的长期回报。

  没有理由相信未来会有所不同。但你也不要把我的话当真。黑石是全球最大的资金管理公司,最近它发布了多种投资多个周期的预期回报。未来 30 年(预测当中最长的周期)最高的平均预期回报率为约16%/年,来自融资买入。其他所有资产类别的预期年回报率都低于 10%,其中大概有一半低于 5个百分点。你想做出一个扣除通胀后能产生 17.5% 回报的投资组合?祝你好运吧。

  从中期来看,结果可能会更加差强人意,因为很多资产都很贵了,而且估值过高往往会拖累未来回报。因此,黑石估计未来 5 年或 10 年大多数资产类别的回报会更低也就不足为奇了。从好的方面来说,就像黑石的估计所表明那样,投资者可以通过增加对非美国股票的敞口来提高预期回报,因为这些股票不像美国股票那么受欢迎,所以定价更加合理。即便如此,如果债券市场每年约 2% 的通胀预测是可信的话,那么大多数投资者可以预期的回报率仍然是每年 7% 至 8%,或者扣除通胀后的 5% 至 6%。

  神奇想法甚至可能都已经渗透到指数投资里面了。自 2016 年以来,投到主要跟踪指数的交易型开放式指数基金(ETF)的钱,大部分都流向了美国大盘基金。根据彭博资讯的数据,投资者投到美国股票 ETF 的钱达到了1.7 万亿美元,而投向外国ETF 的仅有 4400 亿美元,其中大部分都投给了大盘股。苹果、微软、亚马逊、Facebook、Alphabet以及特斯拉,主导了标准普尔 500 指数,并占到其权重四分之一的六只股票,在过去五年平均每年总回报率达到 41%可能并非巧合。它们的规模和成功令美国大盘股成为近年来公开市场上表现最好的主要资产类别。现在的美国大盘股也是最贵的,这也许就是黑石认为它们在未来五年内每年仅能带来6% 的回报率的原因。

  当然,这些都不是什么新鲜事了。投资者在技术创新周期往往会被冲昏头脑,这无疑就是其中之一。兴奋一下还说得过去,就像以往那样。但同样就像以往一样,输家到头来要比赢家多得多,而且谁是赢家谁是输家几乎不可能提前分辨出来,把大笔钱集中投到少数赌注就变成了一场冒险游戏了。马克·安德森 (Marc Andreessen) 是有史以来最成功的风险投资者之一,他的整个职业生涯都是在初创企业的雷区里面徘徊,失败率可能高达 75%。他给普通投资者的建议是什么?“把前钱投到标准普尔500 指数基金里面。不要异想天开了。”

  留出一点钱玩一下,去追下一个 10X 倒没什么坏处。真正的危险在于,投资者用被误导的理念去赌自己的未来。什么样的理念,那就是相信一辈子守纪律的投资所赚到的利润可以在一夜之间实现。更明智的投资办法很无聊,也很明显:把钱投到低成本基金的多元化投资组合——同时记住,钱不会一飞冲天,只会一步步向上爬。

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