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行业动态

招股价不超过每股180港元 率先美港双重上市 小鹏汽车明确“造车+软件”战略
时间:2021-09-17 11:12:32

  本次在香港上市,并非“第二上市”,而是“主要上市”,这意味着它接受港股市场更严格的监管,也有望在上市后被纳入

  根据招股说明书,将于6月25日至6月30日招股,6月30日或之前设定国际发售价,7月7日于香港联交所主板挂牌上市。港股公开发售的发售价将不超过每股180港元,股票代码为9868。香港发售价将定为最终国际发售价和最高发售价中的较低者,股份将以每手100股A类普通股为单位进行交易。

  小鹏汽车在美国纽交所上市不足一年。以港股发行价计算,小鹏汽车此次拟募资153亿港元-175.95亿港元。而近一年前,其在纽交所募集15亿美元(合约116.25亿港元)。

  2020年开始,一众智能电动车身价飞涨。智能+电动,令小鹏汽车迅速实现了老牌名车制造商的市场估值。在香港上市前,小鹏汽车的市值达到328.6亿美元,与之相较,保时捷市值352亿美元、路虎的生产商印度TATA市值仅为172.2亿美元。造车领域的格局,因为智能和新能源的介入,正在激烈动荡。

  在2021年要实现美港两地上市的小鹏汽车,有怎样的目标?市场也希望通过跟踪该公司的前进步伐,看清智能电动车的未来图景。

  在香港招股书的封面上,小鹏汽车打了一个“广告”:三台P7车停驻在一片荒原上,似乎有意要打破人们脑海中“电动车续航不佳”、“只能在城市里开”的刻板印象。三台车中的其中一台,刷着“超闪绿”的车漆、带有豪华轿跑才能见到的剪刀门,像翅膀一样展开。这台高配置的剪刀门P7,售价最高已经超过40万元人民币。

  显然,小鹏汽车并没有把自己定义为一家普通的“电动车销售商”,而是目标在电动轿跑级别。在这个领域,特斯拉领跑,中国有三大“造车新势力”:小鹏、蔚来、理想。小鹏汽车瞄准了15万至30万元/辆的中高端汽车市场。

  在创业领域,5年内上市是一个惊人的速度,但小鹏做到了。招股书中呈现了小鹏的“创业史”:2015年,以“橙行智动”的名称成立;2017年,A轮融资12.32亿元;2018年,B轮融资62亿美元;2019-2020年,C轮融资13亿美元;2020年8月,完成登陆纽交所上市。2021年,六岁的小鹏汽车,将实现美国+香港两地上市。

  和上市速度同样快的,是它的商业化速度。成立不到6年,小鹏汽车不仅实现了“从无到有”地生产汽车,而且同时实现了自主研发、制造以及商业化。招股书同样清晰地呈现了时间表:2018年第四季度,交付第一款车G3,是一款SUV;2020年,交付第二款车P7,为轿跑;截至2021年3月底,小鹏汽车已经向市场合计交付了30102台G3、23036台P7。小鹏披露称,2020年中国中高端电动汽车市场上,它的市占率为6.6%、排名第四位。

  随着全球碳减排计划的推进,电动车、新能源汽车将在未来加快取代传统燃料汽车。很多汽车厂商都在关注这个领域。尽管小鹏汽车在一个非常细分的领域中取得了“第四”的好成绩,但不能否认,整个市场上它仍然面临激烈的竞争。

  单在高端电动车市场上,排名前三位的制造商分别占据30.1%、16.8%、10.6%的市场份额,合计接近60%,这令小鹏的6.6%市占率显得并不算大。而整个新能源汽车市场上,电动、混动、或者其他动能的汽车都在经历“混战”,小鹏的排名更趋落后,比亚迪、长城、吉利等国产品牌仍市占率居前。小鹏汽车,仍然任重道远。

  近两年来,智能电动车的前路似乎越来越清晰。2019年第三季度,首次实现季度净盈利,成为这个市场的一个“转折点”,人们开始相信智能电动车的盈利能力。小鹏汽车也在多个场合对标,梳理出“造车+软件”两条主要业务。

  小鹏汽车的名称,来源于创始人何小鹏。去年11月,何小鹏在微博上怒怼特斯拉,并且宣称“明年开始,在中国的自动驾驶你要有思想准备被我们打得找不着东”。这条令小鹏进一步将自己和市场竞争者区分开来,也就是要做自研的自动驾驶系统。

  在香港上市招股书中,小鹏汽车宣称自己是“中国唯一一家自主开发包含定位和高精地图融合、感知算法和传感器融合及行为规划、运动规划和控制的全栈式自动驾驶技术,并在量产汽车商应用该软件的汽车公司”。这一超长描述,尽管定义一再收窄,但仍然体现了小鹏汽车对智能电动车前景的理解。总结而言,小鹏汽车除了在造车,也在制造“软件”,包括自动驾驶技术系统、以及OTA软件。

  根据招股书,自动驾驶系统包括一整套硬件(雷达、摄像头、处理器等)、以及软件(包括感知算法、高精地图和互连解决方案);OTA则是车载软件下载系统,这将改善车内互联资讯娱乐系统的更新速度,以及人工智能助手的升级。可以想象到,未来在辅助驾驶或者全自动驾驶的汽车内,人们将能解放双手、减轻开车压力,将更多精力转移到工作、娱乐等事情中。换言之,对智能汽车前路的最大想象是:让汽车成为人们的一个重要生活空间。

  本次香港招股将为小鹏汽车募集最多153亿港元(超额配售前),对资金用途,小鹏汽车表示,第一,要继续投资专有软件的创新;第二,开发新车型和改进硬件技术。

  不过,值得投资者注意的是,小鹏汽车至今尚未实现正向盈利。招股书显示,小鹏汽车在2018-2020年期间,总收入分别为970.6万元、23.2亿元、58.4亿元,而净亏损分别高达13.99亿元、36.9亿元、27.3亿元。

  与已经实现净利润的特斯拉相比,中国的三大造车新势力,还仍然在毛利润的盈亏平衡点上挣扎。小鹏汽车称,在2019年及以前,毛利率为负数,2020年增长至4.6%。不过2021年第一季度,已经进一步增长至11.2%。

  查询特斯拉的毛利率,相对高得多。自该公司2010年上市以来,毛利率从未为负,从一开始的26.3%,到2017年降至7.3%,但之后迅速回升到20%以上。2020年,特斯拉的毛利率为21.02%,年度净利率也首次实现正数达到2.29%。

  值得注意的是,除了小鹏汽车,汽车、理想汽车这两只美股中概汽车股,也在酝酿回流香港。届时,港股市场的汽车企业格局将重新洗牌。

  由于小鹏汽车本次在香港上市,并非“第二上市”,而是“主要上市”,这意味着它接受港股市场更严格的监管,也有望在上市后被纳入港股通。这样,南下的资金除了

  按照6月25日下午三点的市价,目前港股市场上最大的汽车股为,市值达到6552亿港元,其次是吉利汽车(175.HK)、长城汽车(2333.HK)市值也超过2000亿港元,排名第二、第三。然而,港股的汽车股板块,在市场看来已经明显具有“旧经济”特色,“吸金”能力落后于互联网、云、生物医药等板块。

  小鹏汽车、、在美股的市值目前分别为328.6亿美元、744.87亿美元、277.54亿美元,如果成功在香港上市,预计将令港股汽车板块首关注,并可引发相关ETF、衍生品的发展。

  长桥证券财富线总监涂海涛向南方财经全媒体记者表示,小鹏汽车有几点优势,令其具备投资价值。第一,该公司将继续开发新产品,拓宽定价区间,有利于保障小鹏汽车业绩持续发展、利润率有望逐步提升;第二,小鹏汽车的创始人具有软件行业创业经验,可令该公司具备智能化战略的先手优势;第三,纳入港股通,将令小鹏具有流动性溢价;第四,电动车和智能车是大势所趋,值得长期跟踪投入。

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